Ajustamento da avaliação de crédito

O ajustamento da avaliação de crédito (em inglês: credit valuation adjustment; CVA) é um tema relacionado ao mercado de derivativos, mas até a crise de 2008 era visto como um risco secundário.

Ate então, a preocupação dos bancos era com o risco do incumprimento das contrapartes, cujo tema foi tratado no Acordo de Basileia II. A crise de 2008 revelou fragilidades; os reguladores estimam que dois terços das perdas dos bancos após o colapso do Lehman Brothers foram causadas por deterioração do crédito das contrapartes em operações de derivativos.

Histórico

O ajustamento da avaliação de crédito quantifica o risco de deterioração do crédito da contraparte, e não somente risco de incumprimento.

O ajustamento da avaliação de crédito é um ajuste no preço sem risco de um contrato de derivativo para considerar o risco de crédito da contraparte. Portanto, o ajustamento da avaliação de crédito pode ser considerado o valor de mercado do risco de crédito da contraparte.

Fatores que influenciam o valor do ajustamento da avaliação de crédito

O cálculo do ajustamento da avaliação de crédito é influenciado pela taxa de recuperação após o incumprimento, taxa de desconto para o período determinado, probabilidade de incumprimento reduzido entre os períodos da operação e exposição esperada.

Exposição esperada: Essa variável é a mais difícil de se computar, pois depende de várias decisões que impactam significativamente o resultado, o modelo de análise, volatilidade do mercado e correlação.

Curva de desconto: curva sem risco de mercado.

Probabilidade de incumprimento: há diferentes métodos para se determinar a probabilidade de incumprimento de uma contraparte, a probabilidade de incumprimento histórica e as probabilidades implícitas de mercado.

As probabilidades implícitas são obtidas pela curva de swap de risco de incumprimento (CDS) da contraparte, o CDS é um contrato bilateral utilizado para a transferência de risco de crédito de uma entidade de referência de uma parte para a outra.

Taxa de recuperação: No mercado do swap de risco de incumprimento, a taxa de recuperação representa o preço de leilão do ativo após o incumprimento, que por sua vez determinará o valor a ser pago ao comprador de proteção do swap de risco de incumprimento. O mercado utiliza um valor padrão de 40% para entidades centrais, e 20% para entidades de alto rendimento. Esse valor é utilizado para obtenção da probabilidade do incumprimento da contraparte.

Referências

• Lee, Alvin (17 de agosto de 2015). «The Triple Convergence Of Credit Valuation Adjustment (CVA)». Global Trading (em inglês) 
• «A Guide to Modeling Counterparty Credit Risk». GARP Risk Review (em inglês). Julho–agosto de 2007 
• Patrik Karlsson, Shashi Jain e Cornelis W. Oosterlee (2 de março de 2015). «Counterparty Credit Exposures for Interest Rate Derivatives using the Stochastic Grid Bundling Method». Taylor & Francis (em inglês). 23 (3): 175-196. doi:10.1080/1350486X.2016.1226144