Fluxo de caixa do acionista

O fluxo de caixa do acionista (FCA) visa avaliar os recursos aplicados pelos investidores na empresa. Segundo Damodaran o FCA é o fluxo de caixa existente após o pagamento de despesas operacionais, das obrigações tributárias, das necessidades de investimento, do principal, de juros e de quaisquer outros desembolsos de capital necessários à manutenção da taxa de crescimento dos fluxos de caixa projetados, descontado pelo custo do capital próprio (Ke).

Gerar caixa para pagamento das despesas de juros e pagamento da Dívida Nominal é a diferença básica no cálculo do FCA de uma empresa não-alavancada (Modelos 1 e 2) para uma empresa alavancada (Modelos I e II).

Cálculo do FCA para uma empresa não-alavancada (modelo 1)

Receitas (Revenue)

(-) Custos Operacionais

(-) Despesas de Depreciação e Amortização

(=) Lucro Operacional (Operating profit)

(=) Lucro Antes de Juros e Imposto de Renda (LAJIR) (EBIT)

(-) Juros

(-) Imposto de Renda

(=) Lucro Líquido (Net Income)

(+) Despesas de Depreciação

($\pm$) Variação do Capital de Giro Não-Monetário (*)

($\pm$) Variação de Investimentos (Variação de Máquinas) (**)

(=) Fluxo de Caixa do Acionista (FCA) ou Free Cashflow to Equity (FCFE)

(*) Se o período 2 (X2) maior que período 1 (X1) representa um aumento no Capital de Giro (CG), portanto, uma Saída de Caixa, a diferença será negativa; do contrário, a diferença será positiva, revelando diminuição do CG, por conseguinte, uma Entrada de Caixa.

(**) Se o período 2 (X2) menor que período 1 (X1) representa imobilização de recursos (Investimentos), portanto, uma Saída de Caixa, a diferença será negativa; do contrário, a diferença será positiva, revelando baixa de imobilizado (desinvestimentos), por conseguinte, uma Entrada de Caixa.

Cálculo do FCA para uma empresa não-alavancada (modelo 2)

Receitas

(-) Despesas sapo

(=) Lucro antes do pagamento de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA)

(-) Depreciação e Amortização

(=) Lucro antes do pagamento de juros e impostos (EBIT)

(-) Impostos

(=) Lucro Líquido

(+) Depreciação e Amortização

(-) Desembolsos de Capital

(-) Variação do Capital de Giro

(=) Fluxo de Caixa do Acionista (FCA) ou Free Cashflow to Equity (FCFE)

Por esses modelos, o FCA é apurado após a cobertura das necessidades financeiras da empresa, portanto, se trata de um fluxo de caixa residual.

Cálculo do FCA para uma empresa alavancada (modelo I)

Receitas

(-) Despesas Operacionais

(=) Lucro antes do pagamento de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA)

(-) Depreciação e Amortização

(=) Lucro antes do pagamento de juros e impostos (EBIT)

(-) Despesas Financeiras (Juros)

(=) Lucro antes dos Impostos
(-) Impostos

(=) Lucro Líquido

(+) Depreciação e Amortização

(-) Desembolsos de Capital

(-) Dividendos Preferenciais (empresas com ações preferenciais)

(-) Pagamento da Dívida Nominal

(-) Variação do Capital de Giro

(+) Novas Emissões de Dívida (Entradas de Caixa)

(=) Fluxo de Caixa do Acionista (FCA) ou Free Cashflow to Equity (FCFE)

Cálculo do FCA para uma empresa alavancada (modelo II)

Receitas

(-) Custos Operacionais

(+) Despesas de Depreciação

(-) Despesas de Amortização

(=) Lucro Operacional
(EBITDA) (-) Despesas Financeiras (Juros, comissoes e outras despesas bancarias)

(=) Lucro Antes do Imposto de Renda (LAIR)
(EBIT) (-) Imposto de Renda
(Imposto sobre a Sociedade = IRC + derrama em Portugal) (=) Lucro Líquido
(Net Income) (+) Despesas de Depreciação

($\pm$) Variação da Dívida (*)

($\pm$) Variação do Capital de Giro Não-Monetário (**)

($\pm$) Variação de Investimentos (Variação de Máquinas) (***)

(=) Fluxo de Caixa do Acionista (FCA) ou Free Cashflow to Equity (FCFE)

(*) Quando o período 2 (X2) maior que período 1 (X1) representa contratação de Novas Dívidas (Entradas de Caixa), a diferença será positiva; do contrário a diferença será negativa revelando pagamento da Dívida Nominal (Saída de Caixa).

(**) Se o período 2 (X2) maior que período 1 (X1) representa um aumento no Capital de Giro (CG), portanto, uma Saída de Caixa, a diferença será negativa; do contrário, a diferença será positiva, revelando diminuição do CG, por conseguinte, uma Saída de Caixa.

(***) Se o período 2 (X2) maior que período 1 (X1) representa imobilização de recursos (Investimentos), portanto, uma Saída de Caixa, a diferença será negativa; do contrário, a diferença será positiva, revelando baixa de imobilizado (desinvestimentos), por conseguinte, uma Entrada de Caixa.

Referências

• Damodaran, Aswath (1997). Avaliação de Investimentos. Rio de janeiro: Qualitymark. ISBN 
• Damodaran, Aswath (2002). Finanças Corporativas Aplicadas: Manual do Usuário. Tradução: Jorge Ritter. Porto Alegre: Bookman. ISBN 
• Damodaran, Aswath (2002). A Face Oculta da Avaliação. São Paulo: Makron Books. ISBN 
• Damodaran, Aswath (2004). Finanças corporativas: teoria e prática. Porto Alegre: Bookman. ISBN